德尔玛创业板上市破发毛利率低于同行依赖商标授权业务baet365

　　baet365官方网站5 月 18 日，广东德尔玛科技股份有限公司（简称：德尔玛）于创业板上市，其发行价格为 14.81 元 / 股，对应的市盈率为 37.91 倍baet365，募资净额约 12.31 亿元

　　src=（主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平情况，图片来源：上市公告书）

　　盘面上，N 德尔玛（301332.SZ）表现平淡，股价维持在发行价附近，截至发稿报 14.65 元，下跌约 1%，最新总市值约 67 亿元。

　　德尔玛成立于 2011 年，是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。

　　公司旗下品牌包括 德尔玛 、 飞利浦 （皇家飞利浦许可）、 薇新 等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。

　　截至 2023 年 2 月 28 日，公司于境内外共拥有 28 家控股子公司（其中境内 19 家、境外 9 家）、2 家参股公司、4 家分公司。

　　公司的控股股东为飞鱼电器，实际控制人为蔡铁强。其中，飞鱼电器直接持有公司 36.97% 股份；蔡铁强通过控制飞鱼电器、佛山鱼聚及珠海鱼池，间接控制公司 44.61% 股份，并与其一致行动人合计控制公司 53.26% 股份。

　　经营业绩方面，2020 年至 2022 年baet365，公司的营业收入分别为 22.28 亿元、30.38 亿元和 33.07 亿元，相对应的归母净利润分别为 1.73 亿元、1.70 亿元和 1.91 亿元，2021 年出现增收不增利的现象。

　　报告期各期，公司的综合毛利率分别为 32.27%、29.19% 和 29.50%，2021 年度受原材料价格和劳动力成本提升、以及米家 ODM 业务占比提高等原因，综合毛利率有所下滑。整体来看，公司毛利率低于可比上市公司均值水平。

　　值得注意的是，2018 年，公司收购飞利浦水健康业务，皇家飞利浦作为许可方向公司方授予商标许可；此外baet365，公司控股子公司华聚卫浴与华帝股份达成品牌授权合作。

　　公司商标授权业务收入占比相对较高，存在无法续约的风险。报告期内，公司飞利浦品牌产品销售收入为 6.97 亿元、9.81 亿元和 16.18 亿元，占比由 31.35% 上升至 49.03%；公司华帝品牌产品收入分别为 1.80 亿元、2.0 亿元和 1.03 亿元，占比分别为 8.09%、6.58% 和 3.13%。

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